黃金市場上現(xiàn)在出現(xiàn)了幾個有意思的數(shù)據(jù)點(diǎn)。分析師Acting Man在SeekingAlpha刊文稱，因?yàn)辄S金的基本面還比較散亂，“有意思”能否變成“有意義”的點(diǎn)還有待觀察，投資者需要留心了。

觀察長期走勢，大牛市一般是技術(shù)性空頭回補(bǔ)后開始的，而空頭回補(bǔ)往往與宏觀基本面有所背離，這是因?yàn)槿绻袌鲈趹T性下的波動脫離實(shí)際情況太遠(yuǎn)，是必然會回調(diào)的。而在大規(guī)模的調(diào)整出現(xiàn)后，投資者作為事后諸葛往往會發(fā)現(xiàn)一輪走勢在市場數(shù)據(jù)中已有體現(xiàn)，因此必須注意極端情緒和跨市場的分歧。

近期比較吸引眼球的是，在本輪金價下跌的過程中，黃金股下跌的幅度較8月的那輪拋售大大收窄——在金價從1220美元跌至1135美元的過程中，HUI指數(shù)（HUI Index）僅僅下滑了不到8%（現(xiàn)在已經(jīng)收縮到了5%）。單看12月1日的數(shù)據(jù)，此前短短2周時間金價從1220美元跌至1180美元，但是HUI指數(shù)竟然沒有變，但市場對黃金明顯看空。

12月1日的DSI（Daily Sentiment Index，每日情緒指數(shù)）10 日移動均值為9.1%看多黃金，為2011年以來的低位，隨后單日DSI在12月中旬錄得了4%的史上最低值，即使是2015年的金價低谷市場情緒都要好些。這顯示出金市同高盛金融狀況指數(shù)（GOLDman Sachs financial conditions index）出現(xiàn)了背離，意味著金價的下跌太快、太大了。另外，近幾年金價都在前半年走強(qiáng)，但是在傳統(tǒng)的年末旺季反倒走弱，這顯示出季節(jié)性珠寶需求對金價的影響力已經(jīng)式微。這個規(guī)律意味著，現(xiàn)在的看空可能是對明年年初金價大漲的提醒。

金市與美元的聯(lián)動

強(qiáng)美元是目前壓制金價的重要因素。而無論美元是否走強(qiáng)，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》都要擔(dān)憂一下。雖然看封面都能讓人笑出聲，但是該雜志發(fā)聲后往往會出現(xiàn)趨勢逆轉(zhuǎn)，至少中期品種會出現(xiàn)變動。實(shí)際上，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》對美元走勢預(yù)測的十分完美，而12月第一周的雜志封面就開始警告美元走強(qiáng)“是個問題”了，那么美元是不是會跌一跌呢……

其他基本面因素

除了強(qiáng)美元，還有幾個壓制金價的負(fù)面宏觀因素，包括息差不斷降低、股價提高和真實(shí)收益率提高（也就是TIPS收益率）；而正面因素，有大宗商品價格走強(qiáng)和收益率曲線顯著變陡峭。

其中，因?yàn)門IPS收益率和金價的負(fù)相關(guān)關(guān)系，真實(shí)收益率可能是目前最重要的了。5年期TIPS的上行趨勢實(shí)際上已經(jīng)停滯了，剛剛從12月中的32個基點(diǎn)回落至上周的20個基點(diǎn)。

而收益率曲線變陡峭意味著通脹預(yù)期正在提高，與近期5年期平衡通脹率達(dá)到27個月高點(diǎn)相一致。一般來說，這對金價是有提振作用的，但是很遺憾，現(xiàn)在是被其他因素掩蓋了的。

此外，在替代性資產(chǎn)中，對沖基金對股市的凈曝險為101%，但是“看空”的經(jīng)理人上周達(dá)到了史無前例的30%。由于近期股市和金市強(qiáng)負(fù)相關(guān)，股市極端情緒和極端持倉可能在未來不久后會支撐金價。

總體來看，黃金距離明年年初的上漲或不算太遠(yuǎn)了。不過，這輪上漲是可持續(xù)的或者僅僅是技術(shù)性的回彈還很難說，但是只要上漲，那就是市場模式改變的進(jìn)一步暗示。