上周，《大額存單管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)辦法)出爐，并從公布之日起施行。對(duì)于各位投資人士來(lái)說(shuō)，大額存單降臨意味著除了銀行定期存款、銀行理財(cái)品、基金、股票等眾多投資渠道之外，又多了一個(gè)理財(cái)方式。那么，什么是大額存單?它又有什么特點(diǎn)或優(yōu)勢(shì)?對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)有什么影響?對(duì)于銀行尤其是銀行股而言究竟是利好還是利空呢?

工行本月中旬推兩款大額存單產(chǎn)品

所謂的大額存單是由銀行業(yè)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的記賬式大額存款憑證。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，大額存單的本質(zhì)就是存款。與普通銀行理財(cái)產(chǎn)品5萬(wàn)元門(mén)檻相比，大額存單的門(mén)檻要高出很多?！掇k法》規(guī)定，個(gè)人投資人認(rèn)購(gòu)的大額存單起點(diǎn)金額不低于30萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)投資人則不低于1000萬(wàn)元。期限上，包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年、18個(gè)月、2年、3年和5年共9個(gè)品種。

發(fā)行利率方面，將以市場(chǎng)化方式確定，固定利率存單采用票面年化收益率的形式計(jì)息，浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)為浮動(dòng)利率基準(zhǔn)計(jì)息。大額存單自認(rèn)購(gòu)之日起計(jì)息，付息方式分為到期一次還本付息和定期付息、到期還本。與銀行定期存款以及理財(cái)產(chǎn)品相比，大額存單在流動(dòng)性上更勝一籌，不僅可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，還可作貸款抵押，此外，對(duì)于想要出國(guó)的人來(lái)說(shuō)，大額存單還可作為出國(guó)保證金開(kāi)立存款證明，可以說(shuō)大額存單在附加功能上也優(yōu)勢(shì)突出。

據(jù)悉，目前大多數(shù)銀行還沒(méi)有正式推出大額存單業(yè)務(wù)，只有工商銀行在本月中旬準(zhǔn)備推出利率分別為2.87%、3.15%的半年期和一年期的大額存單。記者昨天致電工行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，客戶經(jīng)理陳紅告訴記者，目前這兩款產(chǎn)品只針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，面向個(gè)人投資者的產(chǎn)品還沒(méi)有出來(lái)。

保本型理財(cái)產(chǎn)品受到的沖擊可能更大

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，定期存款需持有到期，若提前支取會(huì)降低利息收益。大額存單雖不能提前支取，但能夠在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)啾戎戮哂休^高的流動(dòng)性。此前就有專(zhuān)家預(yù)計(jì)，未來(lái)大額存單將會(huì)取代一部分定期存款。

如此一來(lái)，對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，保本型理財(cái)產(chǎn)品受到的沖擊可能更大。從安全性來(lái)說(shuō)，大額存單憑借銀行信用背書(shū)，同時(shí)受存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)，屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品，安全性更強(qiáng)。從收益率角度看，大額存單的收益率與保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率差距較小。目前推測(cè)，一年期大額存單的利率約為4.1%~4.2%;而保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品在經(jīng)過(guò)4月份降準(zhǔn)、5月份降息之后，其收益率也已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下滑，就連普遍認(rèn)為收益率較高的城商行，其最近發(fā)行的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品年化收益率也鮮有超過(guò)5%的。因此，從收益率上看，保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于以往定期存款的高收益優(yōu)勢(shì)在不斷喪失。而就流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，大額存單作為在銀行擁有存款的證明，可以作為抵押品進(jìn)行貸款，在到期前可以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行較低成本的轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，以上優(yōu)勢(shì)也是理財(cái)產(chǎn)品所不具有的。因此未來(lái)大額存單將對(duì)保本型產(chǎn)品形成顯著沖擊，未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的格局或也將因此改變。

對(duì)于那些以貨幣基金為主的“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品，大額存單會(huì)有影響嗎?民生銀行首席經(jīng)濟(jì)研究員溫斌表示，相比較于“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品，大額存單的優(yōu)勢(shì)在于其安全性，即大額存單屬于銀行存款，受到存款保險(xiǎn)制度的最高50萬(wàn)元的保護(hù)。而不承諾保本保收益的貨幣基金產(chǎn)品，因?yàn)闀?huì)投資一些短期債券而可能獲得比大額存單更高的收益，且比起大額存單30萬(wàn)元的門(mén)檻，“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品低至100元的門(mén)檻也更容易被大眾接受。因此，大額存單對(duì)“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品的影響應(yīng)該不會(huì)太大。

大額存單的推出不會(huì)加速息差收窄

大額存單的推出表明我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)一步加快，下一步央行有望全面放開(kāi)存款利率50%的上浮限制，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的最后一環(huán)。數(shù)米基金網(wǎng)分析師李曉明表示，大額存單的推出對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展有兩大好處，一是規(guī)范化、市場(chǎng)化的大額存單有望代替理財(cái)?shù)雀哓?fù)債產(chǎn)品，有利于降低社會(huì)融資成本，二是資金從剛性兌付的銀行理財(cái)流向納入存款保險(xiǎn)范圍的大額存單，有助于降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，進(jìn)而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上升，利好A股。

對(duì)于銀行而言，大額存單的推出不會(huì)加速息差收窄，對(duì)銀行業(yè)影響偏中性。首先存款利率已基本市場(chǎng)化，目前存款利率上浮空間已擴(kuò)大至1.5倍，而銀行實(shí)際上浮最高1.4倍，對(duì)銀行負(fù)債端的負(fù)面影響已基本完成，短期可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行存款成本輕微上升，加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但市場(chǎng)預(yù)期也較為充分;其次大額存單發(fā)行量取決于銀行。取消存貸比監(jiān)管已上報(bào)國(guó)務(wù)院，預(yù)計(jì)最快明年執(zhí)行，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)較為萎靡的背景下，銀行匹配的高收益貸款渠道十分有限，銀行主動(dòng)追求高成本負(fù)債的動(dòng)力不足。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，大額存單出臺(tái)后，銀行的普通存款的定價(jià)將趨于市場(chǎng)化，未來(lái)銀行的同業(yè)存單和大額存單乃至于普通定期存款的定價(jià)可能會(huì)逐步靠攏，央行不需要再通過(guò)行政化指導(dǎo)來(lái)制定存款價(jià)格。這使得未來(lái)央行的貨幣政策調(diào)控可以逐步從目前價(jià)格和數(shù)量同時(shí)調(diào)控逐步過(guò)渡到比較著重于價(jià)格調(diào)控。央行只需要引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，就可以起到引導(dǎo)銀行整體負(fù)債成本的作用。

大額存單對(duì)銀行股短期利空長(zhǎng)期利好

短期來(lái)看，大額存單會(huì)對(duì)銀行的利潤(rùn)造成一定的影響。大額存單將推升銀行的負(fù)債成本。中銀國(guó)際證券此前的研報(bào)認(rèn)為，假設(shè)大額存單以5%的利率發(fā)行，取代目前5%兩年期定期存款，那么銀行資金成本可能會(huì)被推高4個(gè)基點(diǎn)。浙商證券的靜態(tài)測(cè)算也顯示，假設(shè)2015年大額存單在存款占比在1%左右，2016年大額存單在存款占比上升至3%，且CDs定價(jià)水平為6個(gè)月期同業(yè)存單的發(fā)行利率水平。大額存單的推出將影響銀行2015年利潤(rùn)0.6%，影響2016年的利潤(rùn)2%左右。

不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，大額存單對(duì)銀行將是利好更大。通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，可以擴(kuò)大銀行存款來(lái)源。利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，與目前快速發(fā)展的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，大額存單的推出，豐富了銀行主動(dòng)負(fù)債的渠道，吸收資金的規(guī)模、期限、時(shí)機(jī)都由銀行自主決定，利率隨行就市，提高了負(fù)債的主動(dòng)性;另一方面，大額可轉(zhuǎn)讓存單不能提前支取，只能流通，這就意味著通過(guò)大額可轉(zhuǎn)讓存單吸收的資金在到期之前始終留在本行，增強(qiáng)了負(fù)債的穩(wěn)定性。

■觀點(diǎn)

中信證券肖斐斐：

大額存單料將逐漸成為額度較大、周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好低的資金優(yōu)先選擇的投資方向，而理財(cái)產(chǎn)品可能順應(yīng)趨勢(shì)形成“買(mǎi)者自負(fù)、賣(mài)者有責(zé)”的文化，逐漸打破剛性兌付。在多元金融產(chǎn)品大爆炸的情況下，商業(yè)銀行的主動(dòng)負(fù)債方式將更加靈活，銀行競(jìng)爭(zhēng)力的核心正從“負(fù)債獲取能力”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力”，具有綜合平臺(tái)業(yè)務(wù)導(dǎo)向、適應(yīng)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)方式的全國(guó)性大中型銀行將會(huì)占得先機(jī)。

招商證券肖立強(qiáng)：

大額存單出臺(tái)不會(huì)加速息差縮窄。存款利率已經(jīng)基本市場(chǎng)化。存款利率上限已上浮至1.5倍，銀行實(shí)際上浮最高1.4倍，利率市場(chǎng)化在銀行負(fù)債端的影響已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)，繼續(xù)看多銀行股。銀行股基本面拐點(diǎn)確立，第一階段先看10倍PE，還有40%-50%的空間。重點(diǎn)推薦北京銀行、南京銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行，以及大行中的建行。

平安證券勵(lì)雅敏：

大額存單市場(chǎng)化定價(jià)加劇銀行間存款競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)銀行負(fù)債成本和整體利率中樞上移，但這一過(guò)程將是溫和且長(zhǎng)期的，參考同業(yè)存單推出1年半時(shí)間以來(lái)余額達(dá)1.6萬(wàn)億，假設(shè)大額存單2015年底余額達(dá)1萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)分流存款1%。靜態(tài)測(cè)算大額存單凈利潤(rùn)1.2個(gè)百分點(diǎn)。