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      摘要:

      1)今年逆回購(gòu)成為央行放錢的主要方式,量越滾越大;

      2)逆回購(gòu)放的是短錢,央行用它來應(yīng)對(duì)長(zhǎng)錢需求;

      3)背后或是央行貨幣政策偏穩(wěn)健、金融去杠桿的態(tài)度,但加大了資金波動(dòng).

      逆回購(gòu)成為央行放錢的主要方式

      國(guó)慶節(jié)前,我們注意到資金波動(dòng)較大,而且跟往年更不一樣的是,公開市場(chǎng)操作的規(guī)模特別大。而且,今年以來,逆回購(gòu)發(fā)行規(guī)模飆升,遠(yuǎn)超過去幾年的公開市場(chǎng)操作規(guī)模,背后就是央行現(xiàn)在主要通過逆回購(gòu)來向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)了看,可以注意到2014年上半年之前外匯占款不斷增長(zhǎng),這是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要來源。而在2015年,流動(dòng)性主要通過降準(zhǔn)來釋放。到了今年,央行把逆回購(gòu)作為投放基礎(chǔ)流動(dòng)性的大招了。

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      用短錢來滿足長(zhǎng)錢需求,這個(gè)節(jié)奏不太對(duì)

      從趨勢(shì)和波動(dòng)的角度來看,市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的需求也分長(zhǎng)期和短期。經(jīng)濟(jì)的規(guī)模在不斷增長(zhǎng),就需要對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放;而對(duì)于一些短期的、季節(jié)性的流動(dòng)性需求,更適合用短錢去滿足。而看今年的情況,逆回購(gòu)這種投放短錢的方式大行其道,而降準(zhǔn)這種釋放長(zhǎng)錢的方式?jīng)]怎么用。即使MLF,今年也開始投放1年期了,也算是偏長(zhǎng)期的流動(dòng)性,但投放的規(guī)模跟逆回購(gòu)也根本沒法比。這就是問題:不管市場(chǎng)需要長(zhǎng)錢還是短錢,央行好像都拿短錢來應(yīng)對(duì),這也就導(dǎo)致了逆回購(gòu)的規(guī)模越滾越大。

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      背后或是央行偏穩(wěn)健的態(tài)度,但加大了資金波動(dòng)

      我們認(rèn)為央行大量使用逆回購(gòu),可能是防止給市場(chǎng)過于樂觀的流動(dòng)性預(yù)期,而且也是為了配合金融去杠桿的一些措施。降準(zhǔn)可以釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性,而且在市場(chǎng)本身就缺長(zhǎng)期流動(dòng)性的情況下,就是中性的操作。但之前降準(zhǔn)降息同步的歷史,讓市場(chǎng)更傾向于把降準(zhǔn)理解為貨幣放松。而且從銀行間債券質(zhì)押式回購(gòu)中隔夜回購(gòu)量占比的情況來看,市場(chǎng)仍是試圖加杠桿、借短放長(zhǎng)。在央行更注重“搭臺(tái)子”的背景下,更多通過放短錢來顯示央行偏穩(wěn)健的貨幣政策態(tài)度。當(dāng)然,這也影響了市場(chǎng)對(duì)未來的流動(dòng)性預(yù)期,導(dǎo)致了資金波動(dòng)加大。

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      興業(yè)證券:央行逆回購(gòu)越滾越大什么時(shí)候是個(gè)頭

      責(zé)任編輯:莊婷婷

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