8月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，其中明確提及：“對(duì)于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場(chǎng)基金，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”。

值得注意的是，這是監(jiān)管層針對(duì)基金行業(yè)首次提出“系統(tǒng)重要性”的概念，而市場(chǎng)普遍預(yù)期，作為國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的貨幣基金，余額寶極有可能被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場(chǎng)基金，適用特別的監(jiān)管規(guī)則。

“系統(tǒng)重要性”名單多納入標(biāo)桿性金融機(jī)構(gòu)

據(jù)了解，“系統(tǒng)重要性”這一概念此前多被用于針對(duì)大型銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。如“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”，就是指業(yè)務(wù)規(guī)模較大、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較高、一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件將給地區(qū)或全球金融體系帶來沖擊的金融機(jī)構(gòu)。

　　鑒于業(yè)務(wù)發(fā)展的領(lǐng)先性及重要性，入選 “系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品將面臨更為嚴(yán)格的約束標(biāo)準(zhǔn)。以全球系統(tǒng)重要性銀行為例，其篩選標(biāo)準(zhǔn)就包括跨境活動(dòng)、規(guī)模、互聯(lián)性、可替代性/金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施、復(fù)雜性等五大類眾多分項(xiàng)指標(biāo)，不僅對(duì)銀行的資本、合規(guī)成本、風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)都有著極高的硬性要求，更有著極為嚴(yán)格的金融監(jiān)管約束。

能夠入選“系統(tǒng)重要性”機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品，也意味著其在金融市場(chǎng)發(fā)展中承擔(dān)的關(guān)鍵作用受到認(rèn)可。機(jī)構(gòu)本身必須具有更強(qiáng)的綜合運(yùn)營(yíng)能力、更高的損失吸收能力和更廣泛的影響力，方可承擔(dān)在金融體系中的重要角色和責(zé)任。

目前，國(guó)內(nèi)共有五家金融機(jī)構(gòu)入選全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，分別是工農(nóng)中建四大銀行和中國(guó)平安集團(tuán)，均是行業(yè)中資本金充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體。

余額寶或成為首個(gè)“系統(tǒng)重要性貨基”

近年來，貨幣基金發(fā)展迅速，今年上半年整體規(guī)模已超過5萬(wàn)億元。此次，貨基新規(guī)首現(xiàn)“系統(tǒng)重要性”概念，意味著貨對(duì)于規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的貨幣基金，監(jiān)管層已經(jīng)認(rèn)可其在現(xiàn)行金融體系中的重要地位和作用。

目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，天弘基金與支付寶共同推出的余額寶，或?qū)⒈徽J(rèn)定為系統(tǒng)重要性貨幣基金。伴隨著中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，余額寶近年來發(fā)展較快，截至2017年6月30日，余額寶基金規(guī)模已達(dá)到1.43萬(wàn)億元，持有人數(shù)量超過3.6億。作為一款為3.6億人提供金融服務(wù)的產(chǎn)品，余額寶已經(jīng)具有明顯的系統(tǒng)重要性特征，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有較大的影響力。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》中，有兩處提及“系統(tǒng)重要性”的表述：“對(duì)于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場(chǎng)基金，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則”;“對(duì)于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場(chǎng)基金的投資調(diào)整期限，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行設(shè)定?！? 一旦被定義為具有“系統(tǒng)重要性”的貨幣市場(chǎng)基金，余額寶及其管理人天弘基金將承擔(dān)起更大的責(zé)任。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新規(guī)正式落地對(duì)貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求，對(duì)于系統(tǒng)重要性的貨幣基金，本次新規(guī)的監(jiān)管規(guī)則也留有進(jìn)一步適度調(diào)整的空間。

天弘基金或?qū)⒓缲?fù)更大責(zé)任

“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品的市場(chǎng)操作對(duì)其他投資者有著示范效應(yīng)，常常是“羊群效應(yīng)”的發(fā)起者，它們投資的取向、規(guī)模和結(jié)構(gòu)等對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)變化有著至關(guān)重要的影響。

對(duì)天弘基金及余額寶而言，入選“系統(tǒng)重要性”名單，既是一種榮譽(yù)，表明其實(shí)力雄厚，影響大;也是一種責(zé)任，需要承擔(dān)更為嚴(yán)格的監(jiān)管指標(biāo)，以降低其風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)。

在此之前的5月27日，天弘基金宣布個(gè)人持有余額寶的最高額度由100萬(wàn)元降為25萬(wàn)元，8月14日，又將這一額度下調(diào)至10萬(wàn)元。天弘基金表示，兩次下調(diào)余額寶個(gè)人持有額度均是公司主動(dòng)選擇。

客觀來看，鑒于余額寶與普通的貨幣基金的資金性質(zhì)和客戶群體有很大差別，其發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率比較低。證監(jiān)會(huì)副主席李超日前曾表示，新規(guī)出臺(tái)的目的就是要管控貨幣基金可能的潛在的流動(dòng)性隱患，但從單個(gè)機(jī)構(gòu)來講，問題不大，而且對(duì)投資的期限、品種等方面把控的好，流動(dòng)性準(zhǔn)備的充分。

業(yè)內(nèi)人士亦持有同樣觀點(diǎn)，濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航此前曾表示，“大家最關(guān)心流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是要考慮到是什么樣的情況發(fā)生，才會(huì)促使3億多的投資者集中贖回那區(qū)區(qū)二、三千元的零錢呢?這樣的概率非常非常小。”

余額寶基金經(jīng)理王登峰此前曾表示，余額寶的流動(dòng)性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預(yù)測(cè)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警各個(gè)方面，天弘基金都做了多重保障。據(jù)了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個(gè)大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)，專門針對(duì)余額寶的流動(dòng)性分析，可以提供未來一個(gè)月的申購(gòu)贖回情況預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率可達(dá)95%以上。

系統(tǒng)性重要貨幣基金的認(rèn)定，以及專門的監(jiān)管條例的出臺(tái)，將有利于進(jìn)一步提高此類貨幣基金產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，從這一角度而言，余額寶的未來發(fā)展或?qū)⒏咏】怠?/p>