利率是資金的價格，決定著資金的流向，從而決定金融資源配置的流向?？梢哉f，利率市場化是經濟金融領域最核心的改革之一。

從貸款利率“兩軌合一軌”，到LPR（貸款市場報價利率）機制持續(xù)完善、報價行不斷擴容……我國利率市場化改革抓住貸款利率這一“牛鼻子”，引導實體融資利率下行，金融服務實體經濟質效提升。

“兩軌合一軌”意義重大

當下，企業(yè)、居民與銀行簽訂的絕大多數(shù)貸款合同，貸款利率都由對應期限LPR加點或減點的形式約定而成。時間回溯到五六年前，LPR還遠沒有今天這么為大部分人所熟知。

實際上，我國金融體系以銀行為主，銀行貸款是社會融資最重要渠道。在LPR形成機制改革之前，雖然伴隨利率市場化不斷推進，我國的貸款利率上、下限已經放開，但銀行貸款定價仍主要參考貸款基準利率。

貸款基準利率由中央銀行確定并宣布，具有較強行政色彩，不能及時反映市場利率變化趨勢，用業(yè)內人士的話說，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數(shù)設定隱性下限，對市場利率向實體經濟傳導形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經濟感受不足的一個重要原因。

2019年8月17日，中國人民銀行宣布啟動改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制。“改革后，所有貸款定價均需錨定LPR。從報價規(guī)則看，LPR為政策利率、即MLF（中期借貸便利）加點形成，貸款利率則參考LPR加點定價。其中，MLF為市場招標形成，LPR加點及貸款利率加點部分分別由報價行及各家銀行自主決定，市場化程度更高。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

業(yè)內人士認為，LPR市場化程度更高，更能發(fā)揮對貸款利率的引導作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”。

以改革促利率下行成效明顯

LPR形成機制改革完善以來，我國利率傳導機制進一步打通，“政策利率（MLF）→市場基準利率（LPR）→市場利率（貸款利率）”傳導的利率體系基本建立，金融機構發(fā)放貸款利率與LPR同向聯(lián)動。

梁斯表示，LPR已逐步取代貸款基準利率成為商業(yè)銀行FTP（內部轉移定價機制）的主要參考基準，商業(yè)銀行FTP市場化程度不斷提升。

在LPR改革帶動下，金融機構信貸利率持續(xù)下降，企業(yè)融資成本連創(chuàng)新低。

這從以下數(shù)據可見一斑：2024年6月20日，最新一期LPR為1年期LPR3.45%，5年期以上LPR3.95%，比2019年8月20日的4.25%和4.85%分別下降80個和90個基點。今年5月，新發(fā)放企業(yè)貸款和個人住房貸款利率分別在3.7%和3.6%左右，分別較LPR改革前下降約1.6個和1.9個百分點。

業(yè)內人士認為，我國企業(yè)和個人住房貸款利率已進入“3”時代，與國際主要經濟體相比，處于較低水平，為推動經濟回升向好營造了良好的利率環(huán)境。“融資成本近兩年呈下降趨勢，減輕了企業(yè)財務負擔，有助于生產經營的恢復和擴大生產。”陜西寶雞市鑫諾特材股份有限公司財務負責人曹一帆表示。

市場化程度將進一步提升

時至今日，LPR形成機制還在不斷完善之中。今年1月，中國人民銀行指導利率自律機制對場內外LPR報價行進行了考核，并根據考核結果調整了LPR報價行，報價行總數(shù)由18家升至20家。

在業(yè)內人士看來，這一舉措意味著LPR報價行覆蓋面進一步擴大、LPR報價的基準性進一步提升。“未來可考慮進一步適當增加報價銀行數(shù)量，將報價銀行提高到24家，從而降低單個報價銀行報價的權重。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

展望未來，作為利率市場化改革的重要組成部分，LPR形成機制將繼續(xù)朝著更加市場化的方向發(fā)展，更加真實地反映市場供求關系。

中國人民銀行行長潘功勝不久前在陸家嘴論壇上表示，持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。

梁斯認為，LPR報價質量的改善依賴于市場化程度的穩(wěn)步提升，這需要報價行進一步做好自身的資產負債管理，更加充分反映自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素，以不斷改善報價質量，提供更加準確的利率信號。

董希淼也表示，下一步，應以服務實體經濟為出發(fā)點，繼續(xù)深化利率市場化改革，創(chuàng)新政策工具，加強宏觀審慎管理，提升貨幣政策的前瞻性、有效性和精準性，逐漸由相機抉擇過渡到規(guī)則式調控，促進金融調控體系更加科學穩(wěn)健，更好地服務經濟持續(xù)回升和高質量發(fā)展。