9月23日下午，中國證監(jiān)會發(fā)布并實施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號——基金中基金指引》，強(qiáng)調(diào)基金持有人利益優(yōu)先、防止利益輸送的同時，還在FOF的投資、估值、收費模式、信息披露等方面進(jìn)行不同程度的新安排。這意味著公募FOF時代大幕終于拉開，同時資產(chǎn)配置領(lǐng)域也迎來新的角逐，尤其是公募基金，如何發(fā)展公募FOF備受矚目。

根據(jù)FOF指引，公募FOF產(chǎn)品在運(yùn)營管理方面要做到最大可能的降低費率，不僅降低管理費，同時也將托管費、申購贖回費等費用做了減免，并明確管理費減免的是FOF層面的，而非投資的子基金的管理費。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理陸靖昶認(rèn)為，未來推出的內(nèi)部FOF對于投資者而言是一個性價比很高的產(chǎn)品?；鸸静粌H提供子基金管理服務(wù)，同時在頂層提供資產(chǎn)配置與品種選擇的增值服務(wù)，但基金公司并沒有因此收取更多管理和運(yùn)營費用。

不過，由于沒有歷史業(yè)績可追溯，目前投資者對公募FOF尚未熱絡(luò)。而公募FOF的發(fā)起方也以大型基金公司為主，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計首批公募FOF產(chǎn)品數(shù)量不會特別多。尤其在FOF產(chǎn)品還沒有更加明晰的分類之前，各家布局幾個不同類型FOF的可能性較大。華南一家大型基金公司透露，公司一直在積極準(zhǔn)備多種FOF產(chǎn)品，在監(jiān)管部門指引下會分批申報，以注重行業(yè)發(fā)展需求及自身特點的發(fā)揮來申報不同類型產(chǎn)品。大部分產(chǎn)品的風(fēng)險等級都屬于中低水平，資產(chǎn)波動率較低，長期平均收益水平高于市場理財與債券資產(chǎn)，屬于穩(wěn)健風(fēng)格產(chǎn)品，適合中小投資者長期投資和養(yǎng)老配置。對于機(jī)構(gòu)投資者，該公司則準(zhǔn)備了個性化方案，側(cè)重于資產(chǎn)配置服務(wù)與品種遴選，可為機(jī)構(gòu)客戶不同的管理目標(biāo)作出適應(yīng)性調(diào)整。

而從中長期看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)公募FOF的發(fā)展趨勢可能會接近海外的格局，即大型機(jī)構(gòu)因產(chǎn)品線優(yōu)勢，管理的FOF多以內(nèi)部為主，管理方法和策略也將是各家公司各有特色，百花齊放。管理的產(chǎn)品從初始的機(jī)構(gòu)與個人需求并存逐漸遷移到機(jī)構(gòu)為主、長期投資的需求為主的格局。

在FOF產(chǎn)品投資策略上，多家基金公司透露，會采取定量與定性相結(jié)合方式，目前全市場3000多只基金品種，需通過定量方式進(jìn)行分類、分析、篩選，但在不同產(chǎn)品上運(yùn)用不同的策略則需與市場環(huán)境相結(jié)合。因此，管理FOF不僅要有定量的資產(chǎn)配置模型，也需要定性的分析判斷，這對基金公司來說是策略儲備方面的一種考驗。

同時，國內(nèi)市場的投資者特點對FOF基金管理人來說挑戰(zhàn)不小。比如其收益特征將會與目前市場中現(xiàn)有的產(chǎn)品有所區(qū)別，其追求的是穩(wěn)健的收益曲線和最佳的風(fēng)險收益比，而非高波動的凈值曲線。低波動、穩(wěn)健收益、絕對收益將是公募FOF的特點。但目前國內(nèi)個人投資者的投資理念與海外差異較大，高凈值客戶占比較低，大量個人投資者追求短期收益的特點會導(dǎo)致當(dāng)市場大幅波動時，他們?nèi)プ非蟾邚椥缘墓善毙突?，從而贖回FOF產(chǎn)品，造成短期流動性管理壓力。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士介紹，關(guān)于雙重收費可能會帶來另一個困擾，F(xiàn)OF管理人可能會為了降低費率，只選擇自家基金，而放棄外部優(yōu)秀基金。因此，對于將來的FOF基金經(jīng)理的考驗將更大、要求更高。

“理財資金會對公募FOF感興趣，但屬于慢熱型。”一位資產(chǎn)配置專家表示，興趣主要來自費用的考慮，公募FOF沒有業(yè)績提成，同時還可以享受子基金的分紅收益。但從另一方面看，目前公募FOF在策略上受到一些限制，比如“雙二十”（即除了FOF持有單只基金的市值不得高于FOF資產(chǎn)凈值的20%以外，新增同一管理人管理的全部FOF持有單只基金不得超過被投資基金凈資產(chǎn)的20%（ETF聯(lián)接基金除外））限制及流動性的管理要求，不能投分級基金等。相比之下，專戶 FOF的靈活性更好。隨著時間推移，未來待公募FOF策略與公開業(yè)績逐漸被認(rèn)可，相信機(jī)構(gòu)資金委外或直接申購公募FOF的形式都會有較大發(fā)展空間。