央行國(guó)債買賣操作自今年1月起暫停以來，近期市場(chǎng)對(duì)于重啟買賣操作的預(yù)期正逐步升溫。財(cái)政部與中國(guó)人民銀行聯(lián)合工作組日前召開第二次組長(zhǎng)會(huì)議，就政府債券發(fā)行管理、央行國(guó)債買賣操作等議題進(jìn)行了深入研討。

專家表示，上述情況可能意味著今年年底前央行重啟國(guó)債買賣的概率在增加，財(cái)政政策與貨幣政策將更好地進(jìn)行協(xié)調(diào)配合，在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、穩(wěn)定金融市場(chǎng)運(yùn)行等方面更加積極，助力經(jīng)濟(jì)回升向好。

政策協(xié)同取得良好效果

自去年財(cái)政部與央行建立聯(lián)合工作組以來，財(cái)政政策和貨幣政策正在加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，央行開展國(guó)債買賣操作正是這方面的重要體現(xiàn)。

自2024年8月起，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，央行在當(dāng)年8月至12月每月分別凈買入債券面值1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元，累計(jì)凈買入10000億元。

同樣也在當(dāng)年10月，財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組召開首次正式會(huì)議，雙方一致認(rèn)為央行國(guó)債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。央行此前表示，央行買賣國(guó)債主要定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理，既可買入也可賣出，并通過與其他工具靈活搭配，提升短中長(zhǎng)期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準(zhǔn)性。

光大證券固定收益首席分析師張旭表示，央行開展國(guó)債買賣操作，折射出貨幣政策逆周期調(diào)控力度進(jìn)一步加大，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

除此之外，財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，還體現(xiàn)在央行綜合運(yùn)用多種工具加大流動(dòng)性投放力度、護(hù)航政府債券發(fā)行方面。

“今年政府債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大、節(jié)奏加快，各月基本都處在發(fā)行高峰階段。今年以來，央行適時(shí)降息降準(zhǔn)，持續(xù)開展中期借貸便利（MLF）和買斷式逆回購(gòu)加量續(xù)做，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于充裕狀態(tài)，為政府債券發(fā)行提供了有利的貨幣金融環(huán)境。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說。

重啟已具備較適宜市場(chǎng)環(huán)境

隨著央行國(guó)債買賣操作在財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長(zhǎng)會(huì)議上被深入探討，市場(chǎng)對(duì)今年年底前央行重啟國(guó)債買賣的預(yù)期正在升溫。

此前央行公告稱，決定2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。對(duì)于暫停的原因，央行提及“近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求”。

從當(dāng)前的債券市場(chǎng)運(yùn)行情況看，王青認(rèn)為，考慮到近期10年期國(guó)債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，加之后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望適度發(fā)力等因素，今年四季度央行有可能恢復(fù)國(guó)債買賣，結(jié)合降準(zhǔn)向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性。“這既有助于推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，也能引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在今年年底前加大信貸投放力度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，順利完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。”他說。

“在不同的市場(chǎng)格局中，央行相同的凈買入量對(duì)于國(guó)債收益率的影響是不同的。”張旭舉例分析，去年12月債券市場(chǎng)處于“牛市思維”，因此央行較小的凈買入量可對(duì)利率產(chǎn)生較大影響。從近期的情況看，8月末10年期國(guó)債收益率較6月末上行了約20個(gè)基點(diǎn)。在這樣的市場(chǎng)格局中，央行買入國(guó)債對(duì)于債券收益率的下行壓力會(huì)明顯弱于去年12月。因此，對(duì)于重啟國(guó)債買賣而言，此時(shí)已具備較為適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

此外，張旭預(yù)計(jì)，今后若干年內(nèi)政府債券的供給規(guī)模有望進(jìn)一步提高，國(guó)債買賣工具可以發(fā)揮流動(dòng)性管理的作用，央行也將在發(fā)債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、節(jié)奏等方面與財(cái)政部門加強(qiáng)協(xié)調(diào)，為政府債券的發(fā)行營(yíng)造適宜的環(huán)境。

多方協(xié)同發(fā)揮合力

專家表示，從當(dāng)前的宏觀環(huán)境看，未來一段時(shí)間財(cái)政政策和貨幣政策將同向發(fā)力，充分釋放協(xié)同效應(yīng)。這是有關(guān)部門在現(xiàn)階段穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

除央行國(guó)債買賣操作外，財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組第二次組長(zhǎng)會(huì)議還就金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題進(jìn)行了深入研討。

“與去年財(cái)政部與央行聯(lián)合工作組召開的首次組長(zhǎng)會(huì)議相比，第二次組長(zhǎng)會(huì)議關(guān)注更廣泛的財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合議題，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供有力保障。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。

貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)同性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬表示，從金融市場(chǎng)運(yùn)行、政府債券發(fā)行管理和完善離岸人民幣國(guó)債發(fā)行機(jī)制等議題看，后續(xù)債券發(fā)行結(jié)構(gòu)、發(fā)行節(jié)奏或進(jìn)一步優(yōu)化，央行流動(dòng)性投放節(jié)奏也將與債券發(fā)行節(jié)奏更加一致，以保持債券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

“財(cái)政政策與貨幣政策更好地協(xié)調(diào)配合，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提振內(nèi)需。預(yù)計(jì)在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、穩(wěn)定金融市場(chǎng)運(yùn)行、央行國(guó)債買賣和離岸人民幣國(guó)債發(fā)行等方面，財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將更加積極。”明明說。