近期，國有大行相繼發(fā)行總損失吸收能力非資本債券（下稱“TLAC債券”）。農(nóng)業(yè)銀行繼2025年6月300億元TLAC債券落地后，再發(fā)200億元TLAC債券，加上此前交通銀行、中國銀行發(fā)行的TLAC債券，三家大行TLAC債券合計發(fā)行規(guī)模或?qū)⑦_1700億元，并吸引了多元化投資者參與和超額認購。

TLAC是指全球系統(tǒng)重要性銀行進入風(fēng)險處置時，可通過減記或轉(zhuǎn)股吸收損失的資本和債務(wù)工具的總和。TLAC債券，是全球系統(tǒng)重要性銀行為滿足總損失吸收能力要求而發(fā)行的、具有吸收損失功能、不屬于商業(yè)銀行資本的金融債券。

“發(fā)行TLAC債券主要目的是增強系統(tǒng)性銀行風(fēng)險抵補、處置能力，維護金融系統(tǒng)穩(wěn)定。”一家銀行金融市場部資深研究員告訴上海證券報記者，國有大行發(fā)行TLAC債券，在滿足市場機構(gòu)配置需求的同時，也有助于進一步夯實金融穩(wěn)定性。

業(yè)內(nèi)人士認為，國有大行應(yīng)以補充總損失吸收能力為契機，提升資本實力、損失吸收能力、經(jīng)營水平和風(fēng)控能力，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

7月底發(fā)行規(guī)模已達1500億元

前不久，交通銀行也在全國銀行間債券市場公開發(fā)行2025年第二期TLAC債券（債券通），并于7月23日發(fā)行完畢，發(fā)行總規(guī)模為300億元。更早前，交通銀行于6月發(fā)行了400億元TLAC債券。

農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行也先后發(fā)行了2025年第一期TLAC債券，并分別于6月30日和7月10日發(fā)行完畢，規(guī)模分別為300億元和500億元。

據(jù)此統(tǒng)計，截至7月底，上述3家國有大行TLAC債券已發(fā)行規(guī)模合計達1500億元，募集資金在扣除發(fā)行費用后，將依據(jù)適用法律和主管部門的批準(zhǔn)用于提升自身總損失吸收能力。

步入8月，國有大行TLAC債券再“上新”。

據(jù)中國貨幣網(wǎng)披露，農(nóng)業(yè)銀行2025年第二期TLAC債券（債券通）獲批準(zhǔn)發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為200億元，發(fā)行期限為8月1日至8月5日。

今年上半年，金融監(jiān)管總局披露信息顯示，交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)行的TLAC債券額度分別為3000億元、1800億元人民幣或等值外幣。去年，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行獲準(zhǔn)發(fā)行的這一工具額度分別為600億元、1500億元和500億元人民幣或等值外幣。

滿足2025年達標(biāo)要求

國有大行發(fā)行TLAC債券，是為了滿足全球系統(tǒng)重要性銀行針對資本的相關(guān)要求。

金融穩(wěn)定委員會（FSB）公布的2024年全球系統(tǒng)重要性銀行名單顯示，我國5家國有大型商業(yè)銀行繼續(xù)入選。按照FSB的要求，作為全球系統(tǒng)重要性銀行需要列一份“生前遺囑”：如果其出現(xiàn)了風(fēng)險并進入處置階段，可以有序地通過處置計劃來降低其對整個經(jīng)濟的沖擊。TLAC就在這時發(fā)揮作用。

2021年10月，中國人民銀行、財政部等部門發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（下稱《辦法》）要求，2025年、2028年起，全球系統(tǒng)重要性銀行TLAC風(fēng)險加權(quán)比率分別達到16%和18%，TLAC杠桿比率分別達到6%和6.75%。

此外，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和交通銀行還分別面臨1.5%、1.5%、1.5%、1.5%和1%的附加資本監(jiān)管要求，且必須由核心一級資本滿足，同時需額外滿足儲備資本2.5%、逆周期資本要求等。

綜合計算，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行外部總損失吸收能力風(fēng)險加權(quán)比率須分別在2025年和2028年初達到20%和22%，而交通銀行該比例則須在2027年初達到19.5%。

發(fā)行TLAC債券，正是彌補全球系統(tǒng)重要性銀行TLAC缺口的重要路徑。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，TLAC債券償付順序位于二級資本債和永續(xù)債之前，風(fēng)險溢價更低，有助于降低銀行滿足TLAC監(jiān)管要求的成本。

記者梳理了5家國有大行的TLAC風(fēng)險加權(quán)比率和TLAC杠桿比率發(fā)現(xiàn)，截至2025年一季度末，工商銀行分別為21.83%和10.80%；農(nóng)業(yè)銀行分別為20.50%和10.22%；中國銀行分別為20.73%和11.00%；建設(shè)銀行分別為21.87%和11.20%；交通銀行分別為18.71%和10.75%。

華西證券研究所預(yù)計，如果五大行要在2028年初滿足TLAC監(jiān)管要求，那么2025年至2027年銀行資本債/TLAC債共須凈增5.15萬億元，年均凈增額為1.72萬億元。具體而言，中農(nóng)工建交分別需要凈增8229億元、17242億元、3771億元、14834億元和7408億元。

投資價值受關(guān)注迎來超額認購

TLAC債券發(fā)行吸引了投資者的關(guān)注。國有大行具有較高的信用，TLAC債券信用風(fēng)險低，交易價值凸顯。

農(nóng)業(yè)銀行今年發(fā)行的首期TLAC債券設(shè)有增發(fā)機制。得益于投資者的大力支持，超額增發(fā)的100億元全部用于10+1年期品種，在保障TLAC達標(biāo)的同時，進一步優(yōu)化了負債結(jié)構(gòu)。

交通銀行的兩期TLAC債券也獲得了超額認購。第一期中兩個品種（3+1年期、5+1年期）全場認購倍數(shù)分別為1.50和2.00倍，吸引將近90家機構(gòu)參與投資，認購訂單超過630億元；第二期中，固息品種發(fā)行規(guī)模250億元，票面利率1.78%，全場認購倍數(shù)為1.83倍；浮息品種發(fā)行規(guī)模50億元，首期票面利率1.82%，掛鉤基準(zhǔn)利率為7天期存款類機構(gòu)間質(zhì)押式加權(quán)回購利率（DR007）60日均值，全場認購倍數(shù)為1.42倍。

“TLAC非資本債具有較好的配置價值和交易價值。”渤海證券分析師李濟安表示：相較于我國現(xiàn)有的國債、國開債、普通金融債，TLAC非資本債絕對收益更高；相較于資本債券，其損失吸收順序更為靠后，風(fēng)險更低，期限更加靈活；相較于信用債，其交易活躍度更高。

值得注意的是，交行第二期發(fā)行的TLAC債券是“固息＋浮息”雙品種，為商業(yè)銀行首單創(chuàng)新實踐。

“本次浮息TLAC債券基本規(guī)模30億元，簿記發(fā)行過程中獲得訂單超過70億元，最終在合理的市場化定價上實現(xiàn)50億元發(fā)行。”交行相關(guān)人士告訴記者，參與認購的投資者涵蓋國有大行、股份制銀行、基金、證券、保險機構(gòu)等，呈現(xiàn)多元化結(jié)構(gòu)布局，進一步拓寬了浮息債投資者群體。

超額認購的背后，是市場對浮息TLAC債券投資價值與風(fēng)險管理屬性的認可。

“本次浮息品種付息頻率為4次/年，重定價周期為3個月，較短的債券久期可降低利率風(fēng)險，為投資者對沖利率上行風(fēng)險提供了有效工具。”交行這期債券的牽頭主承銷商中信證券的有關(guān)人士表示，浮息債估值更穩(wěn)定的特性，可較好地滿足投資者穩(wěn)定凈值波動與穩(wěn)定賺取票息的需求。

據(jù)了解，2025年以前，金融類浮息債發(fā)行主體以政策性銀行為主，發(fā)行規(guī)模占比接近80%。交行作為全球系統(tǒng)重要性銀行，發(fā)行浮息TLAC債，一方面有利于滿足自身主動資產(chǎn)負債管理需求，另一方面將助力深化利率市場化改革。

業(yè)內(nèi)人士認為，未來在浮息債成為主流供給品種后，可有效降低金融機構(gòu)投資端的利率風(fēng)險和久期壓力，成為商業(yè)銀行更加適配的資產(chǎn)負債管理工具。