隨著保險(xiǎn)公司第二季度償付能力報(bào)告披露完畢，2025年上半年，國(guó)內(nèi)非上市人身險(xiǎn)企業(yè)交出亮眼成績(jī)單：在已披露數(shù)據(jù)的險(xiǎn)企中，行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約290億元，同比大增超200%，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入突破7600億元。泰康人壽、中郵人壽兩家頭部機(jī)構(gòu)組成“千億營(yíng)收”陣營(yíng)，占行業(yè)總量超三成。不過(guò)業(yè)內(nèi)人士分析指出，低利率環(huán)境下的利差損壓力依然嚴(yán)峻，疊加業(yè)務(wù)增速分化、投資收益率承壓、合規(guī)管理挑戰(zhàn)等因素，險(xiǎn)企精細(xì)化管理能力與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效受到考驗(yàn)。

兩家業(yè)務(wù)收入超千億 中小險(xiǎn)企表現(xiàn)分化

記者梳理中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)償付能力報(bào)告披露信息及行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2025年上半年，國(guó)內(nèi)已披露數(shù)據(jù)的59家非上市人身險(xiǎn)企上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入總計(jì)已超7600億元，同比增長(zhǎng)約4.7%。凈利潤(rùn)端，已披露數(shù)據(jù)的57家非上市人身險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)共計(jì)286.47億元，較2024年同期的83.79億元大增241.89%。

從全行業(yè)情況來(lái)看，金融監(jiān)管總局日前披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，保險(xiǎn)業(yè)（含上市險(xiǎn)企）實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.74萬(wàn)億元，2024年上半年為3.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%。其中，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入2.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%。具體到非上市人身險(xiǎn)企上，38家險(xiǎn)企呈現(xiàn)盈利狀態(tài)，總額達(dá)336.17億元；剩余21家則陷入虧損，虧損總額為42.7億元。

從上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，兩家險(xiǎn)企收入躋身“千億級(jí)”，分別為泰康人壽的1309.73億元和中郵人壽的1180.72億元。兩家頭部險(xiǎn)企保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占非上市人身險(xiǎn)企總量的超三成。

另一方面，險(xiǎn)企間保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增速分化明顯。以兩家“千億級(jí)”人身險(xiǎn)企為例，泰康人壽上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑5.84%，而中郵人壽則實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增幅為12.07%。

在22家上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入超百億元的人身險(xiǎn)企中，有8家收入同比下滑，14家同比增長(zhǎng)。除泰康人壽外，長(zhǎng)城人壽同比下滑8.45%，幸福人壽、泰康養(yǎng)老也分別同比下滑超6%。同比增長(zhǎng)的險(xiǎn)企中，“外資系”險(xiǎn)企大都會(huì)人壽以超50%的同比增幅“拔得頭籌”。建信人壽、農(nóng)銀人壽等“銀行系”人身險(xiǎn)企同比增幅超20%。

中小險(xiǎn)企表現(xiàn)分化更為明顯。上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入不足百億元的人身險(xiǎn)企中，北京人壽、國(guó)富人壽等7家同比增幅超20%，此外橫琴人壽、中華聯(lián)合人壽、國(guó)民養(yǎng)老、長(zhǎng)生人壽等6家同比下滑超20%。

凈利潤(rùn)方面，行業(yè)盈利情況整體有所改善。泰康人壽成為唯一一家上半年凈利潤(rùn)超百億元的險(xiǎn)企，緊隨其后的中郵人壽凈利潤(rùn)為51.77億元。工銀安盛、中意人壽、中信保誠(chéng)三家人身險(xiǎn)企凈利潤(rùn)超10億元，工銀安盛、中意人壽凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)超50%和30%，中信保誠(chéng)則扭轉(zhuǎn)2024年同期34.41億元的凈虧損?？傮w來(lái)看，30家人身險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，其中14家為扭虧為盈，5家虧損收窄。26家人身險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比下滑，其中5家由盈轉(zhuǎn)虧，9家虧損擴(kuò)大。此外，尾部中小公司虧損仍明顯，如長(zhǎng)生人壽等虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

利差損壓力仍存 險(xiǎn)企管理能力受考驗(yàn)

“2014年以來(lái)壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)債資金成本率快速下降，目前在3.5%左右；但同期國(guó)債收益率也快速下降，10年期國(guó)債收益率穩(wěn)定在1.5%左右。保險(xiǎn)業(yè)主要的大類資產(chǎn)配置就是利率產(chǎn)品和股票，當(dāng)前的低利率環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用產(chǎn)生巨大壓力，相應(yīng)壽險(xiǎn)業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)化解需要更長(zhǎng)時(shí)間。”某保險(xiǎn)行業(yè)專家對(duì)記者表示。

有行業(yè)分析認(rèn)為，一方面，傳統(tǒng)依賴的國(guó)債、高等級(jí)信用債等固定收益資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，難以覆蓋壽險(xiǎn)產(chǎn)品剛性負(fù)債成本，易引發(fā)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，“資產(chǎn)荒”加劇，優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給稀缺，加劇了長(zhǎng)期投資收益的不確定性。

資負(fù)錯(cuò)配也對(duì)一些險(xiǎn)企形成影響。例如，已披露二季度償付能力報(bào)告的人身險(xiǎn)企中，一家風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為B類、不達(dá)標(biāo)。華匯人壽償付能力報(bào)告顯示，由于公司治理相關(guān)問(wèn)題整改工作尚未完成，監(jiān)管部門于2022年第一季度將該公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)由B類調(diào)整為C類。此外，包括華貴人壽、東吳人壽等在內(nèi)的多家險(xiǎn)企核心償付能力充足率較上季度有所下降。

險(xiǎn)企也面臨著多重考驗(yàn)，成功“守擂”的泰康人壽同時(shí)面臨保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑和行業(yè)其他險(xiǎn)企的競(jìng)爭(zhēng)。從披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，泰康人壽2025年二季度綜合退保率由上季度的0.78%上升0.65個(gè)百分點(diǎn)至1.43%。投資端，今年上半年，泰康人壽綜合投資收益率為2.72%，低于近三年總平均綜合投資收益率6.09%。另一方面，公司合規(guī)管理也面臨壓力。泰康人壽二季度償付能力報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司全系統(tǒng)各級(jí)機(jī)構(gòu)累計(jì)受到金融監(jiān)管部門和其他政府部門的行政處罰7家次，其中，中支公司受到行政處罰5家次，支公司及營(yíng)銷服務(wù)部受到行政處罰2家次，各級(jí)機(jī)構(gòu)累計(jì)受到罰款金額合計(jì)61.1萬(wàn)元。

分紅險(xiǎn)助力緩解利差損壓力

近期頗受市場(chǎng)關(guān)注的分紅險(xiǎn)或?qū)⑼苿?dòng)緩解壽險(xiǎn)業(yè)利差損壓力。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，分紅險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，將上一會(huì)計(jì)年度該類分紅保險(xiǎn)的可分配盈余，按一定的比例分配給客戶的一種人壽保險(xiǎn)。因其“低保底+高浮動(dòng)”的特點(diǎn)，險(xiǎn)企與客戶共擔(dān)收益風(fēng)險(xiǎn)，有效降低險(xiǎn)企的剛性兌付成本，使險(xiǎn)企在低利率環(huán)境中獲得更大緩沖空間，因此在利率下行時(shí)期分紅險(xiǎn)具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)此前公布最新一期普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，已連續(xù)兩個(gè)季度低于預(yù)定利率實(shí)際水平25個(gè)基點(diǎn)以上，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，保險(xiǎn)行業(yè)正式進(jìn)入預(yù)定利率調(diào)降、產(chǎn)品切換期。中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)等頭部險(xiǎn)企發(fā)布的調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率公告顯示，普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值調(diào)整為2.0%，投資型產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%，萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。

“從美國(guó)及中國(guó)香港市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，分紅險(xiǎn)繁榮是低利率環(huán)境、監(jiān)管創(chuàng)新與居民財(cái)富管理需求升級(jí)共振的結(jié)果。”國(guó)信證券分析師孔祥指出，在長(zhǎng)端利率快速下行及權(quán)益市場(chǎng)收益承壓等背景下，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)正處于從“剛兌型儲(chǔ)蓄”向“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型保障”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，“參照海外及中國(guó)香港地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為唯有在產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活性、投資能力專業(yè)性及銷售人員專業(yè)性上實(shí)現(xiàn)突破，我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)方能在分紅險(xiǎn)的新周期中構(gòu)建可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。”

國(guó)信證券研報(bào)進(jìn)一步指出，分紅險(xiǎn)將成為保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)利率下行周期的關(guān)鍵產(chǎn)品。機(jī)構(gòu)指出，本輪分紅險(xiǎn)發(fā)展本質(zhì)是保險(xiǎn)業(yè)在低利率環(huán)境中構(gòu)建“負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化-投資能力提升-資本市場(chǎng)穩(wěn)定”的正向循環(huán)，在產(chǎn)品價(jià)值轉(zhuǎn)型背景下，具有一定產(chǎn)品銷售壁壘及資產(chǎn)收益相對(duì)穩(wěn)健的頭部險(xiǎn)企或?qū)⑹芤妗?/p>